您当前的位置: 首页 > 军事

北极光创投邓锋项目成功率不是PEVC

2018-12-03 16:26:55

北极光创投邓锋:项目成功率不是PE/VC衡量标准

什么叫风险投资?在讲风险投资之前,先要知道什么叫股权融资和债权融资。投资是从投资人角度来讲的,融资是从公司角度来讲的。作为一个公司去找钱这叫融资,作为投资人找公司来投钱叫投资。投资人是甲方,公司是乙方。在创办公司的过程中,既需要创意、团队,也需要资金。资金有几种来源,开始可能来自亲朋好友或者自己的积蓄,但如果要做大事、做高科技公司则会需要比较大规模的资金,基本上不可能仅仅靠亲戚和自己的钱。这时候你就需要从别的地方去融资。

从融资种类来说,一种叫债权融资,一种是股权融资。

债权融资很简单,就是去银行借钱,到期时连本带利还给银行。股权融资则不一样,你拿着投资人的钱以后,投资人在你的公司占股份。股权和债权有什么不一样的地方?首先,债权在还款时的优先级更高。比如说公司现在借了10元钱,将来如果这个公司卖了11元钱,10元钱还给债主,剩下1元钱股东再去分。债还分不同优先级,比如在中国,跟银行借钱,银行的优先级,别人就相对比较低。另外,债权通常还会要求抵押,房产也好,其他资产也好,这就带来一个问题:并不是所有人都能去借债。有些公司就是两三个人加一个很好的想法和创意,这样就没地方借钱。为什么?因为没有办法拿东西做抵押,拿脑袋做抵押也不行。所以当你没有东西做抵押的时候,其实很难借债。这就是为什么中国的中小企业融资难。这跟国外不太一样,国外凭个人的信用可以借点钱,在中国这种情况很少。

所以在这种情况下,大多数创业公司就只能去做股权融资。股权融资的概念是什么?股权融资就是指投资出钱给公司用,获得公司股份。投资人怎么赚钱呢?比如说公司刚开始的时候,投资人对公司估值90万元,出10万元,整个盘子相当于100万元,投资人占公司股份的10%。3年以后,公司出了一个产品卖得不错,公司可能出售、可能上市。如果上市时估值1个亿,那么公司的价值就增长了100倍。这时候投资人原来的10万元在1亿里还是占10%左右,就变成了1 000万元。从10万变成1 000万,他赚了100倍。所以股权投资人赚钱的方法是通过占有公司的股权,随着股权的升值,以一定的方式退出来赚钱。这就是股权融资和债权融资的不同。

股权融资在退出时的优先级是比较低的。还用刚才那个例子,如果现在公司估值90万元,股权融资10万元,但公司在中间借了100万元,如果公司卖掉的时候卖了110万元,这时候你得先把100万元债还了,剩下的10万元股东分,原来投的10万元占的10%,就变成1万元。

从这个角度来讲,股权投资的风险是比较大。那为什么还是有人愿意去做股权投资?因为如果公司成长的话,股权投资赚得多。换句话说,风险大,回报也大。还是用100万元这个例子,100万变成1个亿,如果中间公司借了100万元,还钱的时候还100万再加上利息,如果按照10%的年利借了两年,还的时候差不多还120万元。不管公司做得多成功,债权人只拿到本金和利息,而股权投资人则能拿到100倍的回报,所以风险和回报都是相辅相成的。

不管公司做得多成功,债权人只拿到本金和利息,而股权投资人则可能拿到几十倍甚至上百倍的回报,所以风险和回报都是相辅相成的。

总结来说,股权投资风险大,回报的可能性也大;债权投资风险小,但回报可能性也就被限制住了。

天使投资、风险投资、PE

从投资阶段来看,在公司起步的时候,早投资的叫天使投资,也叫种子投资。为什么叫天使?因为天使投资往往是个人做,往往因为熟悉了解这个人,不管他想干什么都给他钱。也有的天使投资人是这一行业的专家,只在这个行业投资,因为他对这个行业很清楚。天使投资相对来说受限于个人,因为每一个人的经历、认识的人都是有限的。只有到近,天使投资开始机构化了,这也是近一两年从美国开始的新趋势。

再往下进行被称为早期投资,一般也叫A轮,投资量在两三百万美元到七八百万美元之间,甚至上千万美元都有可能。这时候公司可能有一个想法和一个简单的团队,团队可能是不齐全的,但团队的人比较靠谱;想法可能没有被市场验证,却是很不错的想法;或者有一个团队,有一个创意,创意所在的市场是一个比较大的市场,竞争也不是很强烈,甚至可能是一个蓝海,发展机会比较大。在这个时候的项目就属于早期的项目,可能没有产品、没有客户,需要融资来发展产品和客户。

企业发展到一定程度以后,比如说产品做出来以后,开始有收入、有客户了,这时候投资叫成长期投资,这时候一般是B轮,有时候是C轮。

再往下就是中后期,甚至Pre-IPO,就是离上市很近的时候再去融资,比如说离上市差12个月左右就叫Pre-IPO。一般来说,早期的投资离上市可能5年或者以上,一个公司即便是高科技公司,平均的发展时间都是七八年甚至到10年。所以早期的投资一般离上市还远,成长期投资一般离上市三四年,Pre-IPO一般是在18个月以内。

大家可能听说过风险投资,也听说过PE,感觉有些混淆。其实广义地说,PE就是我们讲的私募基金。私募是定向的融资,融资的人不是到公开市场吆喝,而是定向找的投资人,他们钱足够多、对投资的风险比较清楚,另外人数也会有限制,证监会对此有严格规定。公募则是针对公共市场进行融资。

再分得细一点,PE分很多种,有一种叫VC,就是风险投资,投资于相对比较早期的项目,而且一般在公司里不占大股东;PE就不一样了,PE投资于中后期,资金量很大,而风险投资资金量相对较小。风险投资基金在美国的规模也就是1亿美元到七八亿美元左右,每个基金周期10年左右。但是PE动辄十几亿、几十亿美元,主要对比较大型的公司投资。大家可能听说过growth capital,也就是是成长基金,成长基金在投资时基本上不太动公司的管理架构,公司相对比较成熟,估值也比较高,所以投资量比较大,但是对公司的股权稀释不那么多。还有一种基金叫buyout,就是基本上把公司全买下来,百分之百控股,然后派团队进去整改公司。这种情况一般发生在本来较好的公司,品牌不错,也还有客户,但因为运营不好,PE派人进去整改,经过一段时间再上市。PE基金在中国基本上都是growth capital,不太去做buyout。

还有一种PE手段叫LBO,即“Leveraged Buyout”(杠杆收购)。一般来说,做风投因为放的钱很少,能贷的款不是太多。但是PE一般投资金额比较大,而成熟型公司成长率不是很高。他怎么能使自己的回报变高呢?贷款。比如说放1亿美元进去,通过这1亿美元抵押,再去贷1亿美元,相当于有两亿美元。这两亿美元如果回报是20%的话,如果贷款的利率不到20%,就相当于作为投入的1亿美元回报比20%高,这个概念就叫杠杆。这种情况下,PE通过杠杆可以赚到更多的钱,这是国外的PE经常做的事。但是这在中国也不是很普遍,因为在中国社会中,杠杆不是太多。大家都知道金融危机是因为杠杆用得太大了,杠杆的好处是用很少的钱可以获得很高的成长率,但是亏的时候也会亏很快。这实际上就是一个事物的两面性。风险投资很少用杠杆,PE会用一些股权和债权相结合投。

美国有一家很着名的银行叫硅谷银行,硅谷银行贷款时不是用实物或者固定资产做抵押,而是靠一些软东西做抵押,比如技术。技术好不好怎么判断?搞银行的人不是做行业的专家,但他跟风险投资公司很熟,当他发现风险投资公司投了这家公司之后,相信这家风险投资公司的专业判断,就觉得可以贷款给公司。这种贷款的个好处是当公司出了问题的时候,可能风险投资公司不愿意把它的股权全当出去,就可以找风险投资公司来补钱还贷。另外一点,做这种贷款的时候,除了利息,他会要一些期权,赌上升,如果这个公司好了就不得了。就像Facebook,大家知道,如果当初给他们公司做律师的,刚刚开始要了一点点的股票,那怕就是千分之零点一、万分之一,今天也不得了。

在中国社会中,杠杆不太多,金融危机是因为杠杆用得太大了,杠杆的好处是用很少的钱可以获得很高的成长率,但是也会亏得很快,这就是一个事物的两面性。

现金捕鱼
织发采购
四氟
推荐阅读
图文聚焦