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大福证券中国联通目标价784元0

来源: 作者: 2019-04-25 17:43:10

由于中国联通于12月的经营业绩疲弱,加上政府明显参与支持中国移动于内地研发的TD-SCDMA技术,故我们调剂中国联通的盈利预测及目标价。基于中国联通及中国通的母公司合并,我们将中国联通的08及09年盈利预测分别调剂至人民币136亿元(每股盈利:人民币0.57元)及人民币119亿元(每股盈利:人民币0.50元)。我们将该股的目标价调剂至8.00元,相当于14.2倍09年预计市盈率。但是,若中国联通于开始提供WCDMA服务的同时,落实与苹果商量将iPhone上)引入内地,则该股的目标价或会上升。

中国联通于12月的经营业绩是3家电讯营运商中差的。其所有业务单位的经营数据全线疲弱。中国联通于12月新增43万名GSM用户,环比下跌57%,亦较其2008年的平均净增长减少60%,是近7年的水平。中国联通于12月的固用户亦减少490万名,跌幅显著多于其前一个月的152万名用户。该公司的宽频业务于12月亦首次录得按月跌幅,减少了22,000名客户。

中央政府除向中国联通发出发展成熟的WCDMA技术牌照外,早前亦计划提升电讯业的竞争,但暂时仍未落实,更不用说旨在协助较弱小的营运商的不对称规例了。不对称规例很可能将不会于09年上半年推出。

中国工业和信息化部刚下令中国电信及中国联通于2011年之前终止其小灵通无线服务,以就中国移动的TD-SCDMA服务清算频谱。中国移动就其3G服务获发兆赫及兆赫的频谱,与小灵通所占的兆赫的频谱堆叠。该行动充份显示中央政府优先侧重TD-SCDMA技术的发展及成功。

虽然低利率的小灵通业务对中国联通收入的影响轻微,仅令该公司的收入削减少于1%,但对有关资产的撇帐将显著减少该公司的盈利。中国联通拥有约值人民币120亿元的小灵通资产。

同时,中国移动将沾恩于取得小灵通之前所占的频谱,和中国电信及中国联通分别5,000万名及2,000万名小灵通用户可能转移至其活动络。随着小灵通业务终止,中国移动将有权以55兆赫的频谱经营其TD-SCDMA服务,显著多于中国联通及中国电信有权经营的30兆赫的频率。事实上,2,300兆赫至2,400兆赫的频谱已拨供TD-SCDMA技术日后使用。

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